Рост цен поставил российские власти перед дилеммой

Одним из последствий ускорения инфляции может стать отказ Центробанка России (ЦБ) от политики снижения ставки рефинансирования. «Последние месяцы мы видим начало движения монетарной составляющей инфляции. Если это будет продолжаться, то скорее всего Банк России может несколько подвинуть наверх ставки, и в дальнейшем вполне возможно принятие шагов по стерилизации денег», – заявил вчера глава Сбербанка Герман Греф. Независимые эксперты не в восторге от перспективы борьбы с инфляцией за счет удорожания кредитов. Не исключено, что повышение ставок создаст дополнительные проблемы для реального сектора и для физических лиц. При этом, по мнению экспертов, нет гарантий, что повышение ставки действительно поможет замедлить инфляцию.

Рост цен поставил российские власти перед серьезной дилеммой: продолжать стимулирование экономики низкими процентными ставками по кредитам или начать борьбу с ускоряющейся инфляцией посредством повышения ставки кредита. Об этой проблеме впервые публично заявили вчера участники международной конференции «Российский денежный рынок-2010» в Москве. Как сообщил глава Сбербанка РФ Герман Греф, инфляция, удерживаемая в одинаковых цифрах, может быть полезной для экономики, ведь она помогает предприятиям обесценивать имеющиеся у них долги, а инфляционный фон может даже подтолкнуть потребительский спрос. Однако Греф уточнил, что инфляцию надо контролировать, потому что в будущем «для налаживания нормального инвестиционного климата необходим снижающийся тренд по инфляции».

По словам Грефа, в последние месяцы наметилось движение монетарной составляющей инфляции. Другими словами, экономика начала испытывать давление «лишних» денег, что отчасти и вызвало ускоряющийся рост цен. И все это, считает глава Сбербанка, может подтолкнуть ЦБ к поднятию ставки рефинансирования. То есть к мере, совершенно противоположной взятому ранее правительством курсу на снижение процентной ставки по кредитам и на привлечение за счет дешевых кредитов инвестиций в экономику. Греф сообщил, что на сегодня дно процентных ставок наступило и дальнейшего снижения в этом цикле уже не будет, поэтому самое время банкам начинать финансирование долгосрочных проектов.

Напомним, курс на снижение ставки рефинансирования ЦБ взял в апреле прошлого года. Как тогда заявляли представители банка, это снижение ставки направлено «на дальнейшее стимулирование повышения кредитной активности банковского сектора и на повышение доступности заемных средств для реального сектора экономики». В итоге в 2009 году ЦБ снижал ставку рефинансирования десять раз с 12,5% до 8,75%. В текущем году ЦБ продолжил постепенное снижение ставки. Последнее снижение произошло в июне, ставка рефинансирования составила 7,75%.

В правительстве рассчитывали на то, что такая мера поможет снизить стоимость денег для российских предприятий и заемщиков, что она повысит интерес граждан к ипотечным и автокредитам и облегчит получение кредитов для малого бизнеса. Все это укладывалось в рамки главнейшей антикризисной меры – стимулирование спроса. Однако теперь впервые начинают звучать мнения, что низкая ставка рефинансирования простимулировала инфляцию даже больше, чем собственно потребительский спрос.

Мнения экспертов банковской сферы о том, пойдет ли ЦБ на повышение ставки и если да, то когда и насколько активно, – разделились. «В этом году ЦБ не будет повышать процентные ставки. В следующем году повышение ставок если и возможно, то незначительное – в пределах 0,25–0,5 процентных пункта», – считает замдиректора инвестиционно-торгового департамента Абсолют Банка Елена Буравлева. «Исходя из последних оценок инфляции – 6,7% с начала года, – сегодня повышение ставки рефинансирования кажется маловероятным», – замечает, в свою очередь, председатель правления «Флексинвест Банк» Марина Мишурис. Эксперт считает, что не стоит сбрасывать со счетов имиджевую составляющую показателя, ведь его снижение с весны 2009 года преподносилось в том числе как показатель выздоровления экономики после кризиса. Но, продолжает Мишурис, «если будет оправдываться недавний прогноз Алексея Кудрина об инфляции в размере 8,1–8,2% за 2010 год, то повышение ставки рефинансирования становится уже более вероятным». Начальник казначейства банка «Интеркоммерц» Павел Тихонов уверен, что сейчас, «в ситуации, когда на рынке присутствует избыточная рублевая ликвидность, повышение учетной ставки регулятором нелогично, речь может идти скорее о фиксации ставки на текущих уровнях». «Вероятность того, что уже до конца этого года ставка рефинансирования будет повышена, достаточно велика, она составляет не менее 70–80%. Наиболее вероятное повышение ставки рефинансирования – до 8%, – отмечает юрист компании Penny Lane Realty Сергей Поправка. – Однако даже при повышении ставки рефинансирования до 8% она все равно останется достаточно низкой. Не пришло еще время отказываться от поддержки экономики».

При этом мнения экспертов о том, как повлияет перелом тенденции снижения ставки на реальный сектор экономики и на россиян, тоже оказались кардинально противоположными.

Часть экспертов считает, что незначительное повышение ставки вовсе не опрокинет все прошлые усилия правительства по поддержанию реального сектора экономики и для физических лиц окажется почти незаметным. «Реальный сектор не почувствует каких-либо изменений. Рост ставки рефинансирования может повлечь в дальнейшем за собой увеличение стоимости кредитов, но не более чем на 0,5–1 процентный пункт. Ставки по депозитам дальше снижаться скорее всего не будут, они достигли своего рыночного уровня, но и повышения в ближайшие 2–3 месяца также ждать не стоит», – полагает зампредправления СДМ-Банка Вячеслав Андрюшкин. «Последствия для граждан будут незначительными. Хотя тут, конечно, все зависит от аппетита банкиров», – предупреждает Поправка.

Однако Тихонов указывает: «В случае повышения регулятором учетной ставки мы допускаем негативное влияние этого шага на рост российской экономики, так как, несмотря на сложившийся уровень цен на краткосрочные рублевые средства, реальный сектор экономики не получает достаточно дешевого финансирования». В итоге подобная мера может еще больше обострить сложившуюся ситуацию. И все это, по словам эксперта, напрямую проецируется и на рынок кредитования физических лиц.

Но самое главное – эксперты уверены: нет гарантий, что повышение ставки рефинансирования действительно поможет замедлить и уж тем более снизить инфляцию.

Независимая газета
25.10.2010